Die Bank ist an Bord, der Solarpark genehmigt, und ein Family Office fragt vor der Zusage: Wo steht, dass diese Anleihe grün ist? Die Antwort darauf ist das Framework. Es ist so etwas wie das Term Sheet für das Wort „grün“, und an ihm wird jeder spätere Bericht gemessen. Bei einer Direktplatzierung eigener Anleihen liegt es neben Term Sheet und Angebotsunterlagen.

Was ist ein Green Bond Framework, und brauchen Sie eines?

Ein Green Bond Framework ist das Dokument, in dem ein Emittent nach den Green Bond Principles der ICMA (Fassung Juni 2025) erklärt, wie die Erlöse einer Anleihe verwendet, ausgewählt, getrennt verwaltet und berichtet werden. Die Grundsätze sind freiwillig und empfehlen, das Framework zu veröffentlichen und extern prüfen zu lassen. Das gilt bei einer Platzierung über eine Bank genauso wie bei einer Eigenemission.

Gesetzlich vorgeschrieben ist es also nicht. In der Praxis brauchen Sie es trotzdem, denn Anleger wollen das Wort „grün“ an einem Dokument überprüfen können. Im Folgenden meint Green Bond eine Anleihe nach den ICMA-Grundsätzen und EU-Label die „europäische grüne Anleihe“ nach EU-Recht.

Was gehört in ein Green Bond Framework?

Für ein einzelnes Projekt reichen sechs Teile. Das Beispiel ist erfunden: eine Projektgesellschaft (SPV) baut einen Solarpark mit 20 MWp, finanziert mit Bankkredit und einem nachrangigen Green Bond an eigene Anleger.

1. Emittent und Nachhaltigkeitsstrategie

Nennen Sie Emittent und Eigentümer, fassen Sie die Klima- oder Energiestrategie des Sponsors kurz zusammen und benennen Sie das Umweltziel. Erwähnen Sie nur Ziele, die tatsächlich beschlossen sind. Im Beispiel: der Eigentümer, ein regionaler Projektentwickler, sein veröffentlichtes Ausbauziel und das Umweltziel Klimaschutz.

2. Mittelverwendung

Legen Sie fest, wofür das Geld ausgegeben wird: Kategorie, Anlage mit Standort und Leistung, Neu- oder Refinanzierung und Anteil an den Projektkosten. Solar- und Windprojekte fallen unter die ICMA-Kategorie erneuerbare Energien, wie auch die Bürgerbeteiligung an Solarparks. Im Beispiel finanziert die Anleihe Bau und Netzanschluss des Parks.

3. Projektbewertung und -auswahl

Halten Sie fest, wer das Projekt nach welchen Kriterien freigegeben hat und wie Sie ökologische und soziale Risiken steuern. Im Beispiel gibt die Geschäftsführung frei, sobald Baugenehmigung, Netzanschlussvertrag und Umweltprüfung vorliegen. Hauptrisiken sind Flächennutzung und Herkunft der Module.

4. Getrennte Verwaltung der Erlöse

Zeigen Sie, dass das Geld nur das grüne Projekt bezahlt: wo es bis zur Verwendung liegt und wie Sie Zahlungen zuordnen. Am einfachsten geht das über ein separates Baukonto, gegen das jede Rechnung abgeglichen wird.

5. Berichterstattung

Die ICMA-Grundsätze empfehlen einen jährlichen Allokationsbericht, bis alle Mittel verwendet sind. Ergänzen Sie Wirkungskennzahlen aus eigenen Daten und erklären Sie die Berechnung. Im Beispiel: erst die Bauausgaben, nach Inbetriebnahme dann Leistung, gemessene Erzeugung und geschätzte vermiedene Emissionen.

6. Externe Prüfung

Nennen Sie Prüfer, Art der Prüfung und Ort der Veröffentlichung. Üblich sind laut den Guidelines for External Reviews der ICMA (Juni 2026) eine Second Party Opinion, eine Zertifizierung nach einem anerkannten grünen Standard oder eine Prüfung durch eine Wirtschaftsprüfungsgesellschaft. Nach der Emission sollte ein Dritter die Verwendung der Mittel kontrollieren. Beim EU-Label kommen nur bei der ESMA registrierte Prüfer infrage.

Was ändert sich mit dem EU-Standard für grüne Anleihen?

Das EU-Label ist freiwillig, bringt aber rechtliche Bedingungen mit, die ein Green Bond nach den ICMA-Grundsätzen nicht hat. Die wichtigsten im Überblick:

Green Bond und EU-Label im Vergleich, Stand November 2026

Für Projektemittenten zählt vor allem die Prospektzeile. Ob Ihr Angebot ohnehin einen Prospekt bräuchte, klärt unser Überblick zur Regulierung digitaler Wertpapiere. Ein gutes Framework enthält bereits vieles, was ins Factsheet gehört.

Green Bond oder Sustainability-Linked Bond?

Ein Green Bond passt zu einem Projekt, ein Sustainability-Linked Bond zu einem Unternehmen. Beim Green Bond fließt das Geld in benannte grüne Anlagen. Beim Sustainability-Linked Bond (ICMA-Grundsätze, Juni 2024) darf es für allgemeine Zwecke verwendet werden, dafür ändern sich Bedingungen wie der Kupon, je nachdem, ob der Emittent vorab festgelegte Nachhaltigkeitsziele erreicht.

Lohnt sich ein Green Bond für kleinere Emittenten?

Nach den ICMA-Grundsätzen ja, beim EU-Label kaum. Seit dem Standortfördergesetz genügt in Deutschland für öffentliche Angebote unter 12 Mio. Euro ein Wertpapier-Informationsblatt (WIB). Für das EU-Label bräuchten Sie trotzdem einen vollen Prospekt, für eine einzelne Projektanleihe ein großer Schritt.

Der Aufwand nach ICMA ist überschaubar: Framework, externer Prüfer, Nachverfolgung der Zahlungen und jährliche Berichte. Die meisten Daten hat eine gut geführte Projektgesellschaft ohnehin, und beim zweiten Projekt lässt sich alles wiederverwenden. Auf einen günstigeren Kupon sollten Sie nicht setzen: Die Preisdaten der Climate Bonds Initiative betreffen nur große Anleihen ab 500 Mio. US-Dollar, und auch dort wurden im ersten Halbjahr 2023 nur 16 von 50 Green Bonds auf oder unter ihrer Renditekurve platziert. Der Gewinn liegt eher bei Anlegern mit Nachhaltigkeitsvorgaben. Welcher Emissionsweg grundsätzlich passt, zeigen die Wege der Kapitalaufnahme mit Wertpapieren in Deutschland.

Wie geht es weiter, wenn Ihr Framework steht?

Die Emission selbst folgt unserem Leitfaden Anleihe ohne Bank begeben. Für einen Green Bond kommen vier Schritte hinzu:

1. Die sechs Teile für Ihr Projekt schreiben und von der Rechtsberatung lesen lassen.

2. Die externe Prüfung beauftragen und neben dem Framework veröffentlichen.

3. In den Angebotsunterlagen auf das Framework verweisen.

4. Die Nachverfolgung der Mittel einrichten, bevor der erste Euro eingeht.

Mit der Software für die digitale Anleiheemission von ONINO emittieren Sie an Ihre eigenen Anleger, regulierte Schritte übernehmen lizenzierte Partner. Framework, Prüfung und ein etwaiger Prospekt bleiben bei Ihnen und Ihren Beratern.

Häufige Fragen

Ist ein Green Bond Framework Pflicht?

Nein. Die ICMA-Grundsätze empfehlen es nur. Für das EU-Label brauchen Sie stattdessen ein Factsheet und eine positive Prüfung vor der Emission.

Kann eine Anleihe mit WIB das EU-Label tragen?

Nicht ohne zusätzlichen Prospekt, denn das WIB ersetzt ihn nicht. Die ICMA-Grundsätze sind dagegen an keinen bestimmten Angebotsweg gebunden.

Wer prüft ein Green Bond Framework?

Ein unabhängiger externer Prüfer, etwa mit einer Second Party Opinion. Für das EU-Label muss er bei der ESMA registriert sein.

Zusammenfassung

• Ein Green Bond Framework beschreibt in sechs Teilen, wie das Geld aus der Anleihe verwendet, verwaltet und berichtet wird.

• Das EU-Label verlangt zusätzlich Taxonomiekonformität, einen ESMA-registrierten Prüfer und einen Prospekt.

• Für Projektanleihen mit WIB in Deutschland ist der Weg über die ICMA-Grundsätze der realistische.