Tokenisierung heißt, ein Recht oder einen Vermögenswert als digitalen Token auf einer Blockchain abzubilden. Bei Finanzwerten wie Anleihen, Aktien oder Fondsanteilen bleibt das zugrunde liegende Recht genau gleich. Es ändert sich nur, wie es erfasst und übertragen wird: digital und automatisiert statt auf Papier oder in getrennten Datenbanken.

Ein Token ist ein digitaler Eintrag auf einer Blockchain, der einen Wert oder ein Recht repräsentiert. Bei der Tokenisierung von Vermögenswerten steht der Token für einen Anteil oder Anspruch, etwa an einer Anleihe, an einer Immobiliengesellschaft oder an gelagertem Gold. Nicht der Vermögenswert selbst wandert auf die Blockchain, sondern der Nachweis, wem er gehört.

Tokenisierung funktioniert in drei Ebenen. Erstens wird der Vermögenswert in eine rechtliche Struktur gebracht, die die Rechte der Anleger festlegt, zum Beispiel eine Anleihe. Zweitens werden Token ausgegeben, meist mit einem Smart Contract, der nur geprüfte Anleger zulässt. Kryptowertpapiere trägt in Deutschland ein Registerführer mit BaFin-Erlaubnis in ein Kryptowertpapierregister ein. Drittens laufen Zeichnung, Zahlungen, Übertragungen und Rückzahlung über diesen einen Datensatz. Den Zeitplan bestimmt die rechtliche Strukturierung, nicht die Technik: meist Wochen bis Monate.

Am häufigsten tokenisiert sind heute Geldmarktfonds und Staatsanleihen, gefolgt von Privatkrediten, Gold und Unternehmensanteilen. Bekannte Beispiele sind der BlackRock-Geldmarktfonds BUIDL (2024), die digitalen Anleihen der Europäischen Investitionsbank auf Ethereum (seit 2021) und die digitale Anleihe von Siemens über 60 Mio. Euro nach dem eWpG (2023).

Ein Security Token ist ein Token, der Rechte wie ein Wertpapier verbrieft, etwa Zins- und Rückzahlungsansprüche oder eine Unternehmensbeteiligung. Er unterliegt deshalb dem Wertpapierrecht und nicht MiCAR. In Deutschland ist die wichtigste Form das Kryptowertpapier nach dem Gesetz über elektronische Wertpapiere (eWpG). Davon zu unterscheiden sind Utility Token, die nur Zugang zu einer Leistung gewähren.

Tokenisierte Aktien sollen Aktien leichter übertragbar und schon mit kleinen Beträgen zugänglich machen. Viele Angebote für Privatanleger sind allerdings Tracker-Token: Ein Dritter hält die echte Aktie, der Token bildet nur den Kurs ab, meist ohne Stimmrecht. Echte tokenisierte Aktien gibt das Unternehmen selbst aus. In Deutschland ist das seit dem Zukunftsfinanzierungsgesetz als elektronische Aktie nach dem eWpG möglich. Prüfen Sie immer, wer den Token ausgibt und welche Rechte er verbrieft.

Die Risiken des Vermögenswerts bleiben: Ein schwacher Schuldner oder eine überbewertete Immobilie wird durch einen Token nicht besser. Hinzu kommen Fehler im Smart Contract, Ausfälle beim Verwahrer oder Anbieter und eine falsche rechtliche Einordnung. Am meisten unterschätzt wird die Liquidität: Ohne Käufer und Handelsplatz lässt sich ein Token unter Umständen nie verkaufen. Bei Kryptowertpapieren liegt der rechtliche Eintrag beim Registerführer, nicht beim Softwareanbieter, und bleibt erhalten, wenn eine Plattform den Betrieb einstellt.

Ja. Für Tokenisierung gelten dieselben Regeln wie für das zugrunde liegende Finanzprodukt. Das eWpG erlaubt elektronische Wertpapiere, darunter Kryptowertpapiere, deren Register ein Registerführer mit BaFin-Erlaubnis führt. Öffentliche Angebote von Wertpapieren bis unter 12 Mio. Euro pro Emittent und 12 Monate sind mit einem Wertpapier-Informationsblatt (WIB) möglich, darüber ist ein Prospekt nötig. MiCAR gilt nur für Kryptowerte, die keine Finanzinstrumente sind. Die eigene Emission braucht meist keine Erlaubnis; Registerführung, Verwahrung und Vertrieb übernehmen zugelassene Unternehmen.